9月20日，国内首家集成电路产业融资租赁公司——芯鑫融资租赁有限责任公司揭牌暨战略合作协议签署仪式在上海举行。副市长周波与国家集成电路产业投资基金有限公司董事长王占甫共同揭牌。

综合新华社和经济日报9月21日消息，芯鑫融资租赁有限责任公司于今年8月27日在上海自贸区注册，注册资本56.8亿元，出资方包括国家集成电路产业投资基金、中芯国际、北京芯动能投资基金、东方金融控股、紫光清彩、国开国际、三安集团、江苏中能、上海熔晟等集成电路龙头企业及金融机构。芯鑫融资租赁是目前国内唯一一家专注于集成电路产业的融资租赁公司，将充分发挥国家基金的平台及引领优势，引导社会资金投入，有效配置投资、信贷、融资租赁等资源，对缓解我国集成电路产业投融资瓶颈、促进国产集成电路设备发展、改善产业投融资环境发挥重要作用。

我国是芯片消费大国，但长期以来我国芯片进口金额超过石油等大宗商品进口规模，2014年我国集成电路进口金额虽略有下降，但仍高达2176亿美元。集成电路产业发展严重依赖国外技术，企业融资瓶颈尤其突出。骨干企业虽已初步具备一定盈利能力但并不稳固，同时国内融资成本高，社会资本也因芯片制造业投入金额大、回报周期长、短期收益低而缺乏投入意愿。

2014年，国务院印发《国家集成电路产业发展推进纲要》，把设立产业投资基金列为重要措施之一。按照国务院批复的基金设立方案，2014年8月，华芯投资管理有限责任公司作为基金管理机构率先注册成立；2014年9月，国家集成电路产业投资基金股份有限公司注册成立。目前，基金募集总规模近1400亿元，是国内单期规模最大的产业基金。

对于业界一直关心的国家集成电路产业投资基金运行情况，华芯投资总裁、芯鑫租赁董事长路军表示，基金总体运行良好，投资项目开发、储备、决策、出资、投后管理等各项工作取得了有效进展。“目前，已完成投资决策的项目覆盖了集成电路设计、制造、封测、装备、材料，以及产业生态建设等各环节，初步实现产业链的完整布局。”路军表示。

据测算，如果要实现《国家集成电路产业发展推进纲要》确定的目标，2014年至2018年我国集成电路投资总需求要达到约7700亿元，到2020年，投融资总需求将到达1万亿元，而国家集成电路产业投资基金规模仅为千亿元，资金缺口巨大。

因此，设立一家专注于集成电路产业的融资租赁公司十分必要。“单独依靠国家基金的力量难以解决根本问题。国内集成电路制造企业将进入集中扩产期，后道封测企业也存在一定的能力扩张需求，购置设备的需求激增。单纯靠股东投资和银行融资等传统方式也难以满足行业发展的资金需求。”路军说。

华融证券：关注集成电路、物联网产业的发展前景

事件：2015年3月5日上午，李克强总理代表国务院做了政府工作报告，报告回顾2014年工作成绩的同时，也对2015年的发展方向进行部署，我们对有关电子行业的报告内容做出点评。

回顾2014：战略新兴产业成为新的利润增长点。

报告指出，2014年我国经济着力培育新的增长点，促进服务业加快发展，支持发展移动互联网、集成电路、高端装备制造、新能源汽车等战略性新兴产业，互联网金融异军突起，电子商务、物流快递等新业态快速成长，众多创客脱颖而出，文化创意产业蓬勃发展。

我们认为，电子行业作为国家重要的新兴技术产业，肩负着产业转型升级的重要使命。其中，移动互联网、高端装备制造、互联网金融、移动支付产业的发展尤为迅速，也是未来互联网产业的重要发展方向。集成电路产业作为其他各项新兴应用的基础，起着重要的支撑作用。特别是在移动互联网与移动支付领域，安全芯片起着非常重要的作用，是整个产业健康发展的命脉，在去IOE潮流的驱动下，国内安全芯片及集成电路产业获得良好的发展时机。政府从国家政策层面对集成电路产业的发展给予强有力的支持，随着我国集成电路产业设计、代工、制造技术水平的不断提升，将会有越来越多的产品实现进口替代，这将是未来电子科技领域发展最为迅速的子行业。

回顾2014：创新驱动发展战略。

报告指出：2014年我国着力打通科技成果转化通道，扩大中关村国家自主创新示范区试点政策实施范围，推进科技资源开放共享，科技人员创新活力不断释放。超级计算、探月工程、卫星应用等重大科研项目取得新突破，我国自主研制的支线客机飞上蓝天。

我们认为，在超级计算、探月工程、卫星应用等领域，我们的核心技术能力还有欠缺，重要复杂的系统还需要依赖进口，但可喜的是，在一些基础零部件领域，我们自主生产的产品已经具备了较高的水准，在航天、军工等领域均有所应用，进口替代的步伐已经开始，随着我国生产技术能力的不断提升，在我国过去两年已经取得成就的航空航天领域，均有自主研制的零部件广泛应用的身影，从附加值来看，其具备的科技含量也越来越高，这复合未来行业发展的方向。建议投资者积极关注具备军品生产资质的电子元器件相关企业。

2015年部署：加快实施走出去战略。

报告指出，2015年，要鼓励企业参与境外基础设施建设和产能合作，推动铁路、电力、通信、工程机械以及汽车、飞机、电子等中国装备走向世界，促进冶金、建材等产业对外投资。

按照报告要求，政府要大力推进通信、电力、电子等中国装备走向世界。但是，在电子装备领域，我们还处于全球跟随者的位置上，电子装备属于电子制造业的最上游，我国电子装备制造业务起步较晚，但发展速度较快，要想参与全球设备制造的竞争，提升自己的核心竞争能力非常必要，因此，政府会从整个产业链的层面扶持产业的发展，装备制造的技术水平尤其要迅速提升。特别是集成电路设备、LED芯片制造设备，国产化的进程有望超预期。在这里，建议投资者积极关注电子制造上游的设备生产商，特别是具备核心技术能力，有望推进国产化应用进程的专业装备制造商。

2015部署：新兴产业和新兴业态是竞争高地。

报告指出，要实施高端装备、信息网络、集成电路、新能源、新材料、生物医药、航空发动机、燃气轮机等重大项目，把一批新兴产业培育成主导产业。制定互联网+行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。

我们分析，报告中，总理多次强调集成电路、信息网络两个重要问题。可见他们在国民经济中的地位将越来越重要，因为集成电路与信息网络是一切信息技术产业的基础，也是一切高端装备制造、航空航天技术的基础。而大数据、物联网技术需要更多的传感器、采集器等设备，是全球移动互联网的重要分支，因此传感器及传感器底层芯片的设计制造也有着非常重要意义。

投资建议。

综上所述，结合李总理《政府工作报告》中对2015年经济工作以及产业发展的部署，我们建议关注集成电路制造、电子装备制造、LED芯片制造设备、物联网以及传感器制造行业，尤其值得关注的是集成电路设计、代工环节，在国家意志的驱使下，设计、代工制造环节的资本、技术投入力度将最大，也是最有望实现突破的技术环节。在传感器方面，我国的传感器芯片制造还处于产业链的低端位置，也是产业政策重点扶持的领域，在物联网产业发展的背景下，有望出现。此外，我国的电子装备制造产业有望在政策的支持下实现基础实力的快速提升，并且有望走出国门，实现对外交流。

风险提示。

1、行业整体创新速度较慢的风险；2、创业板整体估值下滑的风险；（华融证券）

集成电路11只概念股价值解析

同方国芯跟踪报告：IC国产化打开全新成长空间

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：边铁城日期：2015-08-28

2015上半年业绩基本符合预期。公司2015年上半年实现营业收入5.58亿元，同比增长23.43%，归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长1.52%。上半年毛利率43.84%，同比增长7.4个百分点，主要是由于特种集成电路业务毛利率大幅上升所致。

集成电路产业政府大力扶持、国产化替代进程加速。“棱镜门”事件的爆发、国家安全委员会的成立使得“国家安全”上升为国家战略，国产化替代进程加速。国家和地方对集成电路行业的扶持政策密集出台。2014年，《国家集成电路产业发展推进纲要》出台，随后国家集成电路产业投资基金成立，首批规模达1200亿元。同时，各地也纷纷推出地方集成电路扶持政策，通过设立投资基金，重点支持地方龙头企业在集成电路领域进行整合。

智能卡芯片业务或迎放量增长。1）金融IC卡芯片在部分银行开启试点，金融IC卡新增发卡量空间巨大，国产化替代空间巨大。2）居民健康卡芯片市场占有率领先，随着卫生计生委合并工作完成，健康卡发放有望加速。

特种集成电路军用国产化替代、军转民用双轮驱动打开成长空间。1）军用特种集成电路国产化替代空间巨大，公司处于绝对领先地位。2）公司大力投入可重构器件研发，瞄准通信、物联网、云计算等更大民用需求领域。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017年营业收入分别为14.78亿元、19.57亿元、25.44亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.36亿元、5.65亿元、7.61亿元，对应的每股收益分别为0.72元、0.93元、1.25元。按照8月26日收盘价计算，对应的PE分别为43X、33X、25X。维持对公司的“增持”评级。

股价催化剂：金融IC卡芯片获得大订单、特种集成电路领域有新的突破。

风险因素：金融IC卡国产化替代速度不及预期、特种集成电路业务订单不及预期、居民健康卡推广进程不及预期。

东方通2015年中报点评：业绩符合预期，外延战略初见成效

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2015-07-31

事件：公司公告，2015年上半年实现营收8311.26万元，同比增长25.01%；净利润686.93万元，扭亏为盈。公司经营活动现金净流量532.97万元，较上年同期的-1152.60万元增加1685.57万元。

中报扭亏为盈，业绩符合预期，季节性波动不改全年目标。受益于惠捷朗突出表现，公司中报扭亏为盈，经营现金流持续改善。

公司中间件客户集中在政府和大中型企事业单位，通常下半年才正式确认收入；收入季节性波动明显。2015年公司加速整体战略布局关键年，加大大数据融合研发，与多个政企用户开展大数据融合服务联合实验工作；加强内部管理、提升效率；加强渠道建设、提升营销能力，公司管理层积极进取，开启“二次创业”。

预计随着下半年随着政企市场回暖，公司业务将重回增长轨道。

惠捷朗业绩并表大幅增厚业绩，公司外延战略初见成效。公司网优测试产品贡献收入3573万元，占当期收入总额的43%，净利润1943万元，占当期净利润的282.87%，大幅增厚业绩，公司转型效果成效初现，更加坚定了其外延发展战略的信心。

大数据应用服务龙头正在崛起。内生外延并举，公司基础软件、云计算、移动互联网和大数据四大平台雏形已现。公司以中间件、云计算、移动信息化为基础平台，以大数据为关键中枢，围绕数据交换和传输平台、政务大数据、大数据信息安全等领域开启大数据创新应用。大数据浪潮来袭，公司深厚的大数据技术积累，结合运营商、政府等优势行业，将分享行业景气盛宴。

投资建议：业绩符合预期，外延转型成效初现，大数据应用服务前景可期，维持“买入-A”评级。

风险提示：并购整合不达预期，优势行业信息化投入周期性影响。

个股点评：

上海贝岭调研记要

类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：李皓日期：2014-04-14

调研要点：

公司定位的问题：上海贝岭定位于芯片设计企业，制造类业务由于转型需要及2012年火灾因素已经基本剥离。鉴于公司的芯片设计业务集中于混合集成电路领域，该领域企业典型业态是IDM模式，原因在于混合集成电路对特色制造工艺的依赖程度相当高，国外厂商如TI、国内企业如士兰微均采取这样的构架。坐落于上海的贝岭周边拥有较为丰富的制造资源，公司持有华虹宏力和先进半导体两家晶圆代工厂的股权并拥有良好的合作关系，一定程度上可以弥补缺憾。根据混合集成电路领域的行业规律，我们认为上海贝岭的主营业务和业态均有可能发生一定变化，可能对现有业务进行升级。

公司主营业务问题：贝岭现有业务中，约45%的营业收入来源于集成电路贸易，毛利率仅3.22%，很显然这块业务对业绩会有明显的拖累，也与公司芯片设计型企业的定位不符，预计未来最先剥离的业务将是该项。在芯片业务中，智能电表芯片（计量和PLC）业务占据了较大的比重，根据前期我们对智能电表领域的研究成果，智能电表的出货量高峰期已经过去，并且相关芯片的集中度极其高（特别是PLC芯片领域），支撑公司高速发展的动力可能会不足；公司的电源管理和驱动类芯片业务均是市场竞争激烈的领域，同时无晶圆的策略与IDM厂商的竞争并无明显优势。综合来看公司现有业务与年报中所描述的尚处于中低端领域的状况相符，毛利率显著低于同类企业。我们认为上海贝岭产品线向高端演进所依赖的方式除自身研发而外还极有可能通过外部并购或内部的资产整合来完成。

同业竞争的问题：公司在前几年的资本运作中，遵循的原则之一就是消除同业竞争，这也是公司剥离RFID业务的原因之一。从现有局面看，同业竞争的局面并未完全清除，如公司的平板显示驱动电路业务与晶门科技就存在着一定的竞争关系，放到整个中国电子信息集团层面，华大和上海华虹设计等公司仍旧存在着业务重叠的局面。我们注意到华大剥离国民技术的股权而非电子信息集团内部资源接盘的现实表明在集团内部消除同业竞争的行动并未停止。中国电子信息产业集团的五大业务板块中，其他业务板块均不同程度实现了实质性的整合，做为集团优先发展的集成电路板块未来的整合预期是重中之重。

AH股估值差异的问题：集成电路企业在A股和港股市场上存在较大的估值差异是一个客观存在的事实，这一点公司也较为认可。按照4月11日的收盘水平，业务及规模相近的企业中，A股企业同方国芯、士兰微市值为123亿、71.47亿；港股上市企业中国电子27亿（港币）、晶门科技8.74亿（港币）。我们认为巨大的估值差异将导致港股资产的再融资能力削弱，特别是受半导体硅周期左右的估值逻辑和集成电路设计制造环节重资本投入的双重压力下，适当将港股资产转化成A股资产从中国电子信息集团层面会是有利而无害的策略。

中国电子信息集团的整合预期：中国电子信息集团五大业务板块的构架已经清晰，在国资集团如大唐科技和清华控股等频频于集成电路板块动作的当下，做为优先发展的主业板块集成电路的整合我们认为只是时间问题，特别是在其他业务板块已经基本梳理整合完毕的时点下，集成电路板块的动作将随之而来，深度和广度可能会超预期。中国电子直控的A股集成电路的上市企业仅上海贝岭一家，但该项重组尚存在重大不确定性。

买入评级：我们并不打算测算上海贝岭的业绩，原因在于我们认为未来一年其业务构架可能出现较大的变化。现有业务中低端的现状很显然不符合中国电子信息集团优先发展集成电路产业的思路，集团内外部优质资产均有可能是整合的标的。从中国电子集团已有的动作来看，“缩减控制层级和打造平台企业”是两个主要的形式，上海贝岭基本符合条件，予以买入评级。

风险提示：整合时间和形态具有不确定性；市场和估值波动存在风险。

长城电脑：古有长城护主权，今有长城保安全

类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：周伟佳日期：2015-02-11

在国家信息安全产业大跃进的背景下，国产厂商面临巨大的发展机遇。长城电脑拥有十几年的技术积淀，依托自身强大的研发和制造实力，在中国电子集团的强力支持下，很有可能重新崛起，成为信息安全的主流厂商，首次覆盖，给予“推荐”评级。

信息安全大潮来袭。根据最新Gartner公布的数据显示，2014年第三季度全球服务器出货量达到253万台，同比增速仅为1%，国产服务器市场出货量同比增速却达到15.63%，是全球市场增速的15倍，成为全球增长的动力。“棱镜门”事件以后，中国服务器市场本土品牌优势也一步步显现，本土品牌服务器份额逐渐提高。

老骥伏枥，志在千里。公司自2000年开始进入信息安全领域，依托自身强大的研发和制造实力，坚持自主创新，目前已具有安全计算机主板及整机的自主研发设计和生产制造能力，在可信计算、安全存储、计算机底层安全防护、虚拟化等多个领域掌控核心技术，为实现信息安全化打下坚实的基础。

CEC实力雄厚，提供坚实后盾。CEC是国内领先的自主可控软硬件产品及信息安全服务提供者，拥有从操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的可控软件产业链，形成了从安全咨询、系统集成、安全运维等全生命周期的信息安全服务体系。集团可为长城电脑在信息安全领域大发展提供有力支撑。

现有主营业务稳步发展，潜力较大。从全年情况来看，公司经营效益自二季度开始渐趋良好。2014年以来公司开始自主投资建设光伏电站，积极消化逆变器产能。公司高端电源业务盈利状况良好。重要子公司冠捷科技第三季度实现扭亏为盈。另外，预计公司“中电长城大厦”项目将创造20亿利润。

市值相对较小，建议买入布局。与其他信息安全公司相比，公司市值较小。目前公司处于变革前夜，我们按公司现有业务发展预计的公司14/15/16年EPS为0.04/0.06/0.09元，对应目前股价PE为170/117/80倍。

考虑到公司市值尚未包含对其在信息安全领域未来发展的预期，仍有较大向上空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：国产服务器市场扩张低于预期，公司服务器业务推进进程低于预期

七星电子：设备类产品营收增长，释放积极信号

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：吴娜日期：2015-03-12

报告摘要：

业绩下滑严重，低于市场预期。2014年公司实现营业收入9.62亿元，与上年相比增长11.89%；归属于上市公司股东净利润4，187万元，与上年相比下降59.38%；基本每股收益0.12元。净利润下滑的主要原因是设备类产品毛利下降，以及重大专项结项导致管理费用增加。

设备类业务迎来拐点，有望持续增长。受益于光伏设备和TFT设备收入的增长，2014年设备类产品实现收入4.64亿元，较上年同比增长23.68%。2014年以来，光伏行业开始回暖，国内集成电路、TFT和锂电池行业投资规模扩大，相关设备的市场需求增大，为公司设备类产品创造良好的市场环境。我们认为，随着销售额的增长，设备类产品的毛利润率有望得到改善。

电子元器件业务稳定增长。得益于近年来军工电子元器件国产化政策的支持及公司元器件新品研发成果在市场的逐步投放，产品销售规模扩大，电子元器件产品实现收入4.16亿元，同比增长8.72%，其中，军品收入占电子元器件收入的比重达到73.83%，为3.07亿元，同比增长10.09%。

 

半导体设备龙头企业，长期受益政策扶持和国内市场需求。在国内市场需求和政府大力扶持的有利条件下，集成电路和平板显示产业重心正在向大陆转移，为设备类企业提供良好的发展机遇。2014年大陆拉单晶设备、FPD设备和半导体设备进口额分别为5.71亿美元、29.91亿美元和44.43亿美元。公司开发的先进设备打破国外厂商的长期垄断，有望逐步替代国外设备，成为国内市场的重要供应商。

盈利预测。预计公司15/16/17年营收为11.26/13.10/15.19亿元，EPS分别为0.26/0.32/0.37元，当前股价对应动态PE分别为109/88/75倍。

考虑到公司的行业地位和长期投资价值，维持“增持”评级。

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